Solana detalla los PropAMM, un nuevo tipo de creador de mercado creado para operar directamente en cadena con precios que se ajustan casi en tiempo real. A diferencia de los clásicos AMM, no esperan a que una operación mueva el precio ni dependen solo del arbitraje externo. Tampoco colocan órdenes como en un libro tradicional. En su lugar, funcionan con contratos inteligentes que reciben precios actualizados desde fuera de la cadena y calculan la cotización en el momento exacto de cada intercambio.
En la práctica, un PropAMM mantiene un modelo de precios off-chain que reacciona ante eventos del mercado, como noticias o cambios bruscos de volatilidad. Ese precio se envía continuamente al contrato, que decide cuánto comprar o vender y a qué nivel, teniendo en cuenta factores como la actividad reciente del pool, la identidad del agregador que envía la operación o el tiempo transcurrido desde la última actualización. El resultado es una cotización programática, ajustada y reactiva, sin necesidad de crear, cancelar o reorganizar decenas de órdenes en la cadena.
Este diseño aprovecha una característica concreta de Solana: la red no actúa solo como un registro de órdenes, sino como una máquina capaz de ejecutar lógica compleja. El creador de mercado no publica precios fijos, sino reglas. Con actualizar uno o varios valores -a veces apenas unos bytes- el contrato puede cambiar su comportamiento completo frente a nuevas condiciones de mercado.
Qué problema intenta resolver frente a Binance y Uniswap
Para entender por qué aparecen los PropAMM, conviene mirar primero a los extremos. En intercambios centralizados como Binance, los creadores de mercado ajustan precios constantemente. Si Bitcoin cae de 100K a 98K dólares, las órdenes antiguas se eliminan y se reemplazan al instante. Ese proceso es barato porque colocar y cancelar órdenes no tiene coste directo. Así evitan operar contra traders informados que ya saben que el precio real es más bajo.
El problema aparece al trasladar esa lógica a la cadena. Cada actualización cuesta una comisión. Incluso en redes baratas, repetir ese proceso una y otra vez termina siendo insostenible. El libro de órdenes on-chain deja de cuadrar cuando el creador necesita reaccionar rápido y con frecuencia.
Uniswap planteó una alternativa eliminando por completo las órdenes. En sus primeras versiones, los precios se ajustan mediante una fórmula matemática según la proporción de activos del pool. No hay gestión activa ni costes de actualización para el proveedor de liquidez. Sin embargo, el precio no se corrige solo, sino que lo hacen los arbitrajistas. Cuando el pool ofrece Bitcoin a 100K dólares y el resto de mercados cotizan a 98KK, los operadores informados vacían esa liquidez. El proveedor pierde, aunque el sistema funcione “como está diseñado”.
Uniswap v3 mejoró la eficiencia concentrando liquidez en rangos de precio más ajustados. Aun así, el fondo sigue sin saber cuál es el precio real fuera del contrato. Si el mercado se mueve y el proveedor no retira y recoloca su liquidez, vuelve a quedar expuesto frente a operadores mejor informados.
Las nuevas fricciones que aparecen en cadena
Los PropAMM resuelven ese desfase al llevar el precio de referencia directamente al contrato. Es más barato actualizar un valor que sustituir múltiples órdenes, y eso permite reaccionar con rapidez sin asumir el coste operativo de un libro de órdenes clásico. Pero el sistema no está exento de inconvenientes.
Las actualizaciones siguen teniendo un coste mínimo, lo que limita su uso a activos con diferenciales suficientes. Además, el papel del validador líder introduce nuevos incentivos. A esto se suma un problema de transparencia. La mayoría de estos sistemas son de código cerrado. Las cotizaciones suelen llegar a los usuarios a través de APIs privadas o simulaciones que pueden quedar desfasadas al ejecutarse la operación. No existe prioridad precio-tiempo entre varios PropAMM con precios idénticos, y el proceso de selección dentro de los agregadores resulta opaco. Tampoco hay, por ahora, liquidez abierta como en Uniswap.
Aun así, codificar la estrategia de creación de mercado y alimentar el contrato con precios actualizados permite una precisión que antes solo era viable en intercambios centralizados, ahora trasladada -con matices- al entorno on-chain.